説明者: AT1 として知られるリスクの高い銀行債をめぐって市場が大騒ぎになっている理由

2023年3月20日、スイスのチューリッヒでスイスの銀行UBSとクレディ・スイスのロゴが見られる。ロイター/デニス・バリボウズがライセンス権を取得ロンドン、3月20日（ロイター） - 170億ドル強相当の

2023年3月20日、スイスのチューリッヒで見られるスイスの銀行UBSとクレディ・スイスのロゴ。ロイター/デニス・バリボウズがライセンス権を取得

ロンドン、３月２０日（ロイター） - 追加Ｔｉｅｒ１またはＡＴ１として知られる１７０億ドル強相当のクレディ・スイス社債は、ＵＢＳ（ＵＢＳＧ）との救済合併の一環として、スイス規制当局の命令によりゼロまで減額される。 .S)。

この協定の下では、クレディ・スイスAT1債券の保有者は何も受け取らない一方、銀行や企業が破綻した際に報酬を受け取るという点で通常社債保有者よりも下位に位置する株主は32億3000万ドルを受け取ることになる。

クレディ・スイスAT1債券保有者の扱いがこの種の債券への投資のリスクを浮き彫りにしたため、他の欧州銀行が発行したAT1債券は月曜日に急落した。

クレディ・スイスAT1債券評価損の影響の一部を以下に示します。

AT1 債券（「偶発転換社債」または「CoCo」債とも呼ばれる 2,750 億ドルのセクター）は、銀行の資本水準が一定の基準を下回った場合のショックアブソーバーとして機能します。資本に変換したり、償却したりすることができます。

これらは、市場の混乱時に支援を提供するために規制当局が銀行に保有を義務付ける資本クッションの一部を構成する。

これらは銀行が発行できる債券の中で最もリスクが高いため、より高いクーポンが付与されます。

AT1 が株式に変換されると、銀行のバランスシートが支えられ、銀行の存続に役立ちます。また、「ベイルイン」、つまり銀行が問題に陥った場合にリスクを投資家に移転し、納税者から逃れる方法への道も開く。

AT1 は銀行の資本構成において株式よりも上位にランクされます。銀行が経営危機に陥った場合、債権者は資金を取り戻すという点で株主よりも上位に位置することになる。

しかし、スイスでは社債の条件で、再編の際、金融監視機関は伝統的な資本構成を遵守する義務はないと定めており、社債保有者がクレディ・スイスの状況で損失を被ったのはこのためだ。

したがって、クレディ・スイスAT1保有者だけがいかなる補償も受け取らないことになる。救済協定の下では、彼らは少なくともUBSの1株当たり0.76スイスフラン（0.8191ドル）の買収価格を獲得できる銀行株主よりも順位が低い。

欧州規制当局は月曜日、クレディ・スイスの社債保有者の扱いとは異なり、社債保有者よりも先に株主に損失を課し続けると発表した。

これとは別にイングランド銀行は、英国には破綻した銀行の株主と債権者が損失を負担するという明確な法的命令があり、AT1商品は他の株式商品より上位にあり、階層内ではTier2債券に次ぐ順位にあると述べた。

銀行オーバーホールにおけるAT1債の扱いが物議を醸したのはこれが初めてではない。インド準備銀行が貸し手の再編を開始した後、2020年3月にインドのイエス銀行(YESB.NS)が発行した約10億ドルのAT1債券の償却を巡る紛争は現在、裁判所で係争中である。

債券投資家は、クレディ・スイスにAT1債務をゼロに減損させるというスイス規制当局の決定に衝撃を受けた。しかし、もし彼らが債券目論見書の細かい部分を読んでいたとしたら、読まなかっただろう。

ある銀行顧問と債券投資家は、クレディ・スイスが発行する種類のＡＴ１債券は完全評価損の対象となる可能性があるため、スイス政府の措置は合法だと述べた。

しかし、株式よりも保護を目的とした他の銀行の債券も同じ運命に直面するのではないかと投資家がパニックに陥り、他の銀行のAT1債券の価格は下落した。

クレディ・スイスのＡＴ１債券をゼロに評価減損するという決定は、世界のＡＴ１債券市場にとってマイナスとみられている。

アナリストらは、投資家は将来的にAT1債券の購入に一段と慎重になるだろうと予想しており、規制要件を満たすために債券市場で資金を調達する必要がある銀行にとってはより困難になるだろう。

トレードウェブのデータによると、ドイツ銀行、HSBC、UBS、BNPパリバなどの銀行が発行するAT1債券の入札価格は月曜日に9～12ポイント下落し、利回りが大幅に上昇した。

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